近一周A股整体呈现窄幅震荡格局，指数再度调整至本轮新低，成交量保持低位。展望后市，市场情绪修复仍需要时间。当下需求偏弱的环境仍未得到明显改善，资金偏好聚焦于红利资产，风险偏好的真正回暖可能需要政策效果的进一步加强或外部降息进程的确认，后续增量资金流入进程或将成为能否带动量能回升的关键。策略方面，股指近期弱势震荡，暂时观望为主。
Brandywine全球投资管理的投资组合经理Jack McIntyre表示：“市场需要消化这番讲话，并提醒自己，他们以及美联储仍依赖于数据。”尽管鲍威尔的语气温和，但“现在数据必须支持它。”
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一则被新加坡首富家族增持的消息，让曾经的"豆奶大王"再获关注。
港交所披露的信息显示，10 月 7 日，信和置业主席黄志祥的胞弟黄志达，首次申报通过旗下公司杨协成及其家族办公室，合计持有维他奶超过 5% 股权。对此，上市公司杨协成公告称，"增持动作符合投资亚洲地区领导性企业的政策，增加了公司在中国内地、中国香港植物饮料行业的投资。"同时表示，公司可能考虑进一步投资。
公开资料显示，杨协成是新加坡的一家食品饮料上市公司，其所属的黄氏家族由新加坡首富黄廷方创立。截至目前，杨协成旗下产品主要包括豆奶、马蹄爽等，主要市场位于东南亚。来自中国市场的收入不算多，占比不到 10%，华南、华东地区为杨协成的主要市场。
此前，杨协成就持有维他奶 0.4% 的股份。在外界看来，此次继续增持，可能是看中了维他奶在中国内地的市场。
维他奶曾被称为"豆奶大王"，也是中国豆奶市场的开创者。 公开资料显示，维他奶由罗桂祥博士于 1940 年在中国香港创立，目前主要市场包括中国内地、中国香港地区，以及澳大利亚与新西兰、新加坡等。其中，中国内地是其最大的市场。
据维他奶 2023/2024 财年财报（截至 2024 年 3 月 31 日）显示，公司 62.17 亿港元的收入中，中国内地市场收入占比达 54%。而占比最高时，维他奶在中国内地市场营收超 60%。
但近几年，维他奶依赖的中国内地市场也陷入增长困境。除了其两大主打单品豆奶、柠檬茶所属赛道本身面临激烈竞争外，公司内部也存在一些问题。
比如，维他奶中国内地高层近年频繁换人。2017 年，在维他奶任职长达 13 年的中国区董事总经理袁杰离职；2018 年，来自达能的钟廷毅成为维他奶新任中国内地行政总裁，但他在 2021 年维他奶舆论危机后离职；2021 年年底，年过八旬的董事长罗友礼挖来苏强，担任中国内地业务行政总裁，但今年 4 月，苏强也因个人原因辞任。
尤其是经历了 2021 年的舆论危机后，维他奶至今仍在"回血"中。
中国食品产业分析师朱丹蓬对《中国企业家》表示，维他奶这几年的发展并不靓丽，"一方面因为维他奶的主要销量都集中在长江以南，没有在北方建厂，这使它丧失了品牌外拓的红利，也是它在业绩上未能取得突破的很重要原因；另一方面，维他奶面临品类、品牌老化的问题，消费疲劳也是其中一个原因。"
对于维他奶在中国内地的市场规划，《中国企业家》联系维他奶方面，截至发稿暂未得到回复。
显然，这个 80 多岁的老品牌，在当下仍面临不小的挑战。另值得关注的是，维他奶现任掌舵人罗友礼也已 83 岁了，目前，罗友礼仍是维他奶国际的执行主席。而在外界看来，可能成为维他奶第三代接班人的罗其美，直到去年 11 月才被提拔担任公司董事会副主席，但暂未接过她父亲的接力棒。
1940 年，经过三四年的摸索后，罗桂祥博士终于推出了维他奶豆奶产品。随后，以中国香港为总部，开始向澳洲、新西兰、东南亚等国家出口，其豆奶产品曾风靡一时。直到 20 世纪 90 年代，维他奶才开始进入中国内地市场。
1994 年，维他奶在香港联交所上市。同年，维他奶深圳工厂建成投产，随后维他奶便以华南市场为主阵地，逐渐开始向全国扩张。
但刚进入中国内地市场那些年，维他奶发展的并不好。在豆奶品类，彼时中国内地也没有一个领导性品牌。当时的背景是，新加坡、澳大利亚等国家，人均包装豆奶的饮用量大约是中国内地人均饮用量的 10 倍或更多。
2008 年牛奶行业发生三聚氰胺事件，牛奶业受重创，这给了国内豆奶市场一次前所未有的增长机会。从 2008 年开始，维他奶的营收逐年上涨。财报显示，2008 年至 2019 财年，维他奶中国内地的销售额复合增长率高达 26%，远超维他奶其他市场的增速。
到 2016 财年时，维他奶中国内地市场的销售额已经开始超越中国香港地区。据中商产业研究院数据，2016 年在中国内地豆奶市场，维他奶市占率第一，高达 41%，成为名副其实的"豆奶大王"。截至目前，中国内地也是维他奶的最大市场。
但好景不长。看到豆奶市场的高速增长，乳业巨头以及其他快消品牌都先后进入豆奶市场。2017 年 4 月，达利推出豆本豆豆奶，上市两个月销售便破 2 亿元，2017 年销售额近 10 亿元；同年底，伊利推出了即饮豆奶新品植选浓香豆乳，正式入局豆奶市场 ……
随着竞争加剧，维他奶"躺赚"的日子也一去不返。2017/2018 财年至 2020/2021 财年，维他奶内地市场收入增速从 39% 降至 10.68%，同期净利率从 12.08% 降至 7.8%。
豆奶市占率下滑后，另一单品维他柠檬茶接过增长的接力棒。2016 年，维他柠檬茶开始在社交平台上爆火。据了解，维他奶加大了在中国内地市场的品牌营销力度，使得维他柠檬茶走红。2017 年，维他柠檬茶销售折合件数 4630 万件，销售额近 20 亿元。
但柠檬茶的火爆也难掩近几年维他奶的业绩疲态。2019/2020 财年，公司实现收入 66.08 亿元，归母净利润 4.9 亿元，同比增长 2.36% 和 -17.98%；2020/2021 财年，收入、归母净利润同比增长 -3.83% 和 -5.35%。
2021 年的舆论危机则让业绩下滑更明显。2021 年 7 月 1 日，维他奶曾因公司层面的不当言论而导致品牌受到重创，彼时很多超市、商店都下架了维他奶的产品。据 2021/2022 财年财报显示，维他奶也经历了近 20 年来的首次亏损，维他奶内地收入骤降 28%。尽管 2023/2024 财年，维他奶已经在扭亏的基础上有所改善，但距离过往水平仍有差距。
创立 80 多年来，维他奶和维他柠檬茶一直以来都是维他奶公司的主力产品。据了解，这两款产品皆是创始人罗桂祥任职时期推出的产品，皆有几十年的历史。
但当下，两款主力产品皆面临挑战。《中国企业家》近日走访了北京多家线下商超发现，相比维他奶，维他柠檬茶的铺货较多，几乎大型商超、社区商店都有销售。但维他奶更多只有在大型超市才在售。
在一位超市老板看来，维他柠檬茶算得上是业内的通货产品，也就是流通性比较高的。而维他奶和维他新产品相较而言流通性则差了些。
实际上，近几年，维他柠檬茶已经超越维他奶成为中国内地市场的营收主力。根据自媒体"食品板"的市场调研及经销商采访，在维他奶的内地市场中，两大明星产品茶饮料和豆奶的占比，大约为 7：3。
维他奶所处的植物饮料赛道增速已经放缓。据阿里平台数据显示，2023 年，中国植物基饮料市场整体年同比增速仅为 2%。且另一大单品柠檬茶市场，近两年也面临着无糖茶饮以及现制柠檬茶的挤压。
维他奶也没闲着。事实上，维他奶很早就布局了新产品。比如，2018 年维他奶就开始进入无糖茶市场，但截至目前，其所占市场份额并不大。
记者走访发现，维他无糖茶产品的铺货率并不高。在线下，记者仅在北京物美超市发现维他无糖茶产品在售；在线上，美团旗下的小象超市有维他无糖茶，但都标注着"临期特惠"。这也可以看出，维他无糖茶的销售情况并不太好。上述超市老板则称，维他无糖茶产品，她没听过。
但对于维他奶公司而言，无糖茶已被当作增长的新抓手。在今年 6 月的财报业绩会上，维他奶公司 CEO 陆博涛坦承，"无糖茶市场对我们非常重要"。但他也承认，维他奶在中国内地市场引入无糖茶相对较晚，因此想在内地市场取得成功，不能简单复制在中国香港或者日韩市场的经验。
但无糖茶市场的挑战不小，毕竟市场竞争在今年已经"白热化"了。不光有头部的东方树叶以及三得利的无糖茶产品，不少新锐品牌如果子熟了、让茶等也在激烈厮杀。
除了在产品上发力之外，更核心的在于渠道。上述超市老板告诉《中国企业家》，维他柠檬茶虽有业务员到店，但给终端的费用只能用"一般般"来形容。而在业内，那些市场做的好的饮料品牌，基本都在终端投入了不少费用。
维他奶可能还在弥补几年前犯下的错误。据食品内参报道，2019 年开始，由于维他奶过分重视电商渠道，追求更多的利润，从而导致经销商窜货严重，有部分线上电商平台的销售价只比经销商进货价贵 0.5 元，导致线下经销商体系被破坏。
生产线的布局也限制了其进入更多市场。进入中国内地市场 20 多年，维他奶的优势区域仍主要集中在华南市场。据维他奶中国内地官网显示，维他奶在中国内地主要有 5 个生产运营中心，分别在深圳、上海、佛山、武汉和东莞。
对维他奶而言，如果想改变颓势，找到新的增长点，可能还有很多待解决的问题。
参考资料：
《一年卖出超 60 亿港元的豆奶和茶 维他奶 CEO 陆博涛：将继续扩张份额，重视无糖茶饮市场》，每日经济新闻
《维他奶失守内地》，斑马消费
《"成瘾性"与高估值：维他奶的柠檬茶故事》，元气资本
《维他奶找来快消老将担任内地业务新帅》，界面 · 新闻
本文来自微信公众号 "中国企业家杂志"（ID：iceo-com-cn）杠杆资金炒股，作者：胡楠楠，36 氪经授权发布。