中信证券发布研报称，据测算，19个超大特大城市外地人户分离家庭户的潜在增量购房需求约3.1亿平米，是当前新房库存的1.5倍，2023年销售面积的2.1倍。4个一线城市新增购房需求潜力均超过3000万平米，合计为市场库存的3.3倍，2023年新房销售规模的4.6倍。看好“二次城镇化”为核心城市带来的结构性购房需求，业务布局高度聚焦核心城市，具备突出产品能力与顺畅融资渠道的开发企业的投资价值，也看好聚焦存量的房地产交易服务商和物业服务龙头公司。

　　中信证券主要观点如下：

　　房地产行业总规模的确受到长期因素的制约

　　中信证券指出，当前我国已经进入人口增长拐点，而人口城镇化率增速亦明显放缓。与之对应，当前房地产行业新房和二手房库存规模较大，去化较为困难。据克尔瑞统计，截至2024年4月，全国80个样本城市新房平均去化周期达到32.9个月，较2010年以来的历史均值14.7个月显著提升。

　　核心城市仍然具备广阔的居住需求潜力

　　中信证券认为，以人户分离人口逐步在核心城市落户置业为特征的“二次城镇化”仍具备较大潜力。据国家统计局人口普查数据，2020年全国人户分离人口总量超过4.9亿人，较2010年增长89%，年均新增约2300万人，占2020年全国总人口的35%，占比较2010年提升15.4个百分点。七普数据显示，截至2020年，全国4.9亿人户分离人口中，62%原户籍地为居住地省以外地区，25%户籍地为外省地区。

　　中信证券认为，此类外地人户分离人口(区别于居住地内部街道尺度的人户分离)是未来核心城市增量居住需求的重要来源，七普数据显示，截至2020年，上海及北京常住人口中分别有50%和49%属于外地人户分离人口，为所有地区的最高值。

　　19个超大特大城市外地人户分离家庭户在政策优化下潜在增量购房需求约3.1亿平米，是当前新房库存的1.5倍，是2023年销售面积的2.1倍

　　据中信证券测算，19个超大特大城市人户分离人口总规模1.2亿人，占常住人口的43.8%。结合各地家庭户规模与住房自有率，测算样本城市潜在新增需求规模约349万套，以套均90平米计算，对应3.1亿平米潜在新增需求。预计在政策推动下该部分需求的释放有望显著改善区域房地产市场供需结构。

　　据中信证券测算，4个一线城市外地人户分离人口可释放的新增购房需求均超过3000万平米；结合克尔瑞数据测算，其合计为最新市场新房库存规模的3.3倍，占2023年合计新房销售面积的4.6倍。此外，东莞、成都、杭州、重庆、苏州、武汉等区域人口集聚中心亦具备充足的需求释放潜能。

　　当前市场化的政策优化思路有望逐步释放核心城市真实需求，推动市场波浪式复苏

　　中信证券认为，本轮房地产政策并未额外创设需求，而是以更具市场化取向的举措消化存量，释放增量，修复市场参与主体的信心。预计本轮政策带动的市场复苏将是从核心城市核心区域向外逐步扩展，并最终局限于具备广泛真实需求的核心城市，而销售恢复至主体投资信心的恢复尚需更长时间，房地产开工和竣工面积可能继续回落。预测2024年全国商品房销售额和销售面积分别同比下降1.4%和5.6%，房地产投资同比下降5.9%，新开工和竣工面积分别同比下降14.5%和15.0%。

　　风险因素：

“美国人告诉俄罗斯人，如果你们敢在乌克兰战场使用核武器，即使没有杀死哪怕一个人，我们也会用常规武器打击你们在乌克兰的所有阵地，我们会将你们的阵地全部摧毁。”

　　核心城市房地产支持性政策效果不及预期的风险；房价持续下行风险；后续市场复苏进度和效果不及预期的风险；部分房企盈利能力大幅下降的风险港股开户如何配资。